研报：中金公司：苏宁云商：互联网转型迈入直道加速阶段

(电子商务研究中心讯)　　评论国家最高层面推进足球改革，体育产业未来成长空间巨大。上周《中国足球改革总体方案》获中央深改组会议通过，表明政府高层对改变足球现状的决心非常坚决，足球作为体育核心项目，将在推动我国体育产业迈向5万亿产值目标中发挥引领作用。苏宁在此背景下涉足中国足球行业，未来将分享足球改革红利。

　　苏宁本次牵手中超强队江苏舜天，将极大的提升苏宁易购品牌传播力与影响力，有利于公司拓展客户群，挖掘粉丝经济。

　　本次签约我们认为是苏宁在市场营销上的又一次守正出奇。足球在人们日常生常中传播力与影响力巨大，苏宁本次成为江苏舜天足球俱乐部的2015年主赞助商(苏宁易购LOGO在舜天球衣胸前展现)，本质相当于一次营销广告，暂未涉及舜天股权，因此预计投资额在几千万元，且未来投资额可控。

　　多角度拓展客户群，既赚人气又赚粉丝经济，助力苏宁易购成长。江苏舜天作为中超足球强队，在中国拥有庞大球迷群体，苏宁通过赞助有望拓展自身客户群，充分挖掘粉丝经济。

　　涉足体育领域能对公司PPTV业务带来良好促进。苏宁控股公司PPTV本身在体育赛事直播、篮球足球版权内容等方面优势明显，本次合作有助于PPTV打造体育赛事运营平台，体育用品销售、赛事转播、内容运营等方面均有望受益。

　　苏宁互联网转型已进入“直道加速”阶段。受益苏宁产品线拓展，物流改善等消费体验提升，叠加14年低基数，预计公司15年营收增速、净利润(不考虑门店处臵收益)将提升。此外公司以开放思维打造零售、物流、金融的互联网生态圈也初具雏形。预计苏宁上半年线上增速在80%以上(Q1线上增速预计更高)。

　　估值建议考虑公司营收的快速增长趋势，我们上调2015-2016年盈利预测，营收分别上调8.6%、8.4%，净利分别上调17.6%、21.7%。

　　持续推荐。我们认为苏宁的互联网转型已驶入发展快车道，坚定看好其打造互联网零售生态圈的市值成长空间，上调目标价13%至15.3元，对应2015年0.9倍PS，重申推荐。(来源：中金公司；编选：中国电子商务研究中心)

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