研报：德银：唯品会：维持买入评级 目标股价27.7美元

(电子商务研究中心讯)　　北京时间3月9日晚间消息，德银今日发布投资报告，维持唯品会股票(NYSE:VIPS)“买入”评级，同时维持27.70美元的目标股价不变。

　　以下为报告内容摘要：

　　我们近日参观了唯品会最新启用的一个物流中心，广东肇庆物流中心。在未来几个月，该仓库将大大提升唯品会的物流能力。从长期角度讲，这有助于降低履约成本所占营收营收比例。为此，我们继续维持唯品会股票“买入”评级。

　　参观肇庆物流中心：近日，我们与香港投资者一同参观了唯品会不久前启用的肇庆物流中心，该中心距离唯品会广州总部1个小时车程。该物流中心分为若干个仓库，每个仓库占地约2万至2.5万平方米，整个面积相当于之前佛山国通物流中心的3倍至4倍。新中心将作为唯品会在华南地区的主要物流中心。我们预计，该物流中心目前每日处理约10万个包裹，但仍处于较低的利用率。该物流中心将在很大程度上提供唯品会的履约能力。

　　履约能力将提升利润率：唯品会对物流中心、“最后一英里”投递和其他物流方面的投资已经降低履约成本所占营收比例。2014年，唯品会履约成本所占营收比例从2013年的11.6%降至9.8%。将来，该比例还会进一步降低。我们预计，2015年将达到9.7%，2016年将达到9.4%。我们预计，履约能力的提升为利润率的进一步增长提供了空间。

　　估值：我们继续维持唯品会股票“买入”评级，同时维持27.70美元的目标股价不变。(来源：新浪科技；文/李明；编选：中国电子商务研究中心)

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