研报：德银：携程：维持买入评级 目标股价52.4美元

(电子商务研究中心讯)　　北京时间3月17日晚间消息，德银今日发布投资报告，维持携程股票(Nasdaq:CTRP)“买入”评级，同时维持52.40美元的目标股价不变。

　　以下为报告内容摘要：

　　第四财季业绩预期：我们预计，携程2014财年第四季度营收将达到人民币18.94亿元，同比增长31.5%，与华尔街预期一致，而公司的指导性预期是同比增长30%。基于非美国通用会计准则，我们预计运营亏损将达到人民币2.95亿美元，运营利润率为-15.6%，而华尔街的预期是运营亏损人民币2.80亿元，运营利润率为-15.2%。净亏损将达到人民币1.16亿元，净利润率为-6.1%，而华尔街的预期是净亏损将达到人民币1.61亿元，净利润率为-8.4%，首要受营销成本和投资增加所拖累。

　　加大优惠券促销活动：我们认为，携程第四财季营收将出现显著增长，主要得益于积极的推广。但我们对净佣金趋势持谨慎态度，因为为回应主要竞争对手去哪儿的竞争，携程从去年第四季度开始加大了酒店预订业务的优惠券促销活动。此外，去哪儿还在酒店直销业务和高端酒店市场对携程构成了威胁。当然，携程之前投资孵化的一些新业务今年将开花结果。

　　境外游井喷：我们注意到，2015年春节期间境外游出现了井喷，除了香港游首次出现下滑。根据携程和国家旅游局发布的数据，春节假期期间境外游占到了整体旅游者数量的约60%，首次超越国内游。需要指出的是，短途境外游显著增长，如日本游、泰国游和韩国游。作为该市场毫无争议的领头羊，我们认为携程的主要业务，如海外酒店和机票预订，目的地导游，以及相关的购物服务将受益于此。凭借较高的每用户平均营收和利润率，我们认为该部分业务将成为携程未来几年的下一个增长点。

　　估值：我们继续维持携程股票“买入”评级，同时维持52.40美元的目标股价不变。(来源：新浪科技 文/李明 编选：中国电子商务研究中心)

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