研报：中金公司：金融IT企业商业模式转型带来价值重估

(电子商务研究中心讯)　　投资建议

　　互联网对金融行业的变革将持续深化。传统金融IT企业将扮演更重要的角色，在互联网金融时代实现从产品提供商向服务运营提供商的延伸，实现商业模式的转型从而带来价值重估。建议投资互联网金融板块。

　　理由

　　互联网对金融行业的改造从渠道向产品进而向风险识别和定价演进，对传统金融的投资、融资、支付功能形成补充。互联网金融降低了交易成本、减少信息不对称。在实现金融行业渠道的互联网化后，借助于数据的优势，互联网对金融行业的渗透逐步进入产品设计和风险识别、定价领域，变革向纵深推进。

　　从证券向银行、保险领域拓展，互联网对金融三大细分领域的改造作用和进度不尽相同。由于证券交易业务标准化程度较高，因此互联网企业在证券交易经纪业务方面对传统证券公司形成较强替代；互联网银行则通过P2P、征信业务及供应链金融业务，弥补了传统金融机构未能满足的小微企业贷款需求；互联网时代产生的大数据使得保险产品的精准定价成为可能，将极大促进保险的精细化发展。

　　传统金融IT企业在互联网金融时代实现从产品提供商向服务运营提供商的延伸，实现商业模式的变化从而带来价值重估。依据自身禀赋的不同，传统IT软件企业可从四个切入点分享互联网金融红利：独立运营、与传统金融机构或互联网公司合作、提供征信或开展供应链金融、以及从事较低门槛的P2P业务。

　　证券领域的互联网化将领先于银行、保险业。互联网通过对银行业务的改造可以更好地解决中小企业融资难问题，需求最为迫切；保险业还有待车联网的普及。但证券基金交易类业务由于其标准化的特点，是最容易被互联网模式取代，互联网券商将有可能是最早出现成熟模式的领域。我们建议首先投资于互联网证券领域。

　　盈利预测与估值

　　推荐恒生电子。首次覆盖给予“推荐”评级，确信买入，给予目标价128.7元，对应2015年EPS为165倍。建议关注金证股份。

　　风险

　　(1)政策监管风险；(2)估值系统性回调。（来源：中金公司；文/卢婷；编选：中国电子商务研究中心）

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