研报：德银：唯品会：维持买入评级 目标价上调至30.5美元

(电子商务研究中心讯)　　北京时间4月9日上午消息，德意志银行今天发布研究报告，维持唯品会(NYSE:VIPS)股票“买入”(Buy)评级，并将其目标股价从27.70美元上调至30.50美元。

　　以下为报告概要：

　　唯品会最近开始测试购物体验分享平台“唯享客”。这项新功能可以方便用户创建一个HTML5页面，在微信和微博等大型社交媒体上分享自己在唯品会上的购物体验。当其他人通过分享链接在唯品会上购买相应的产品时，分享该链接的用户便可获得佣金。提升社交覆盖面似乎已经成为中国电子商务企业的一大重点，因为各种证据都表明，朋友的推荐可以大幅提升产品转化率。我们相信，一旦这项功能正式发布，就将进一步提升唯品会的交易额增长，主要是因为这会极大地刺激移动端的闪购特性。

　　唯品会肇庆物流园从2015年2月开始运营，今后将会充当华南地区的主要配送中心，其规模达到原先的佛山物流园的3至4倍。我们预计，此次配送能力的扩张将提升唯品会的订单履行效率，而且可以温和地提升利润率(德意志银行预计唯品会2015年的订单履行成本占营收比例为9.7%，低于2014年的9.8%)。另外，我们发现该公司最近开始与青岛海关合作，促进中韩跨境电商物流，从而将平均配送期从1周缩短到3至4天。该公司还在2014年9月启动了跨境闪购频道。得益于物流的持续改善，我们预计这一领域的增长将会加速。

　　该公司2014年的总活跃用户为2360万，同比增长118%。除了优异的用户体验和口碑营销外，我们预计该公司不断增强的品牌宣传力度已经有效地吸引了新用户。我们发现，该公司计划在大型媒体平台上(包括电视和门户网站)增加品牌曝光度。预计这些品牌宣传措施将帮助该公司扩大用户基础，尤其是大中城市。

　　我们维持该公司2015年的业绩预期，并将2016和2017年的营收及每股收益预期分别上调2%和7%，以反映强劲的增长势头。我们的目标股价上调了10%，至30.5美元。目标股价测算基础未变，仍是1.1倍的PEG(市盈率相对盈利增长比率)，预计2015至2017年的每股收益复合年增长率为50%(高于之前的45%)。

　　关键风险：其他在线B2C企业的竞争加剧、用户流量增长放缓、投资额高于预期。(来源：新浪科技 文/书聿 编选：中国电子商务研究中心)

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