研报：中银国际：重庆百货：公司未来看点在于跨境电商的做强

(电子商务研究中心讯)　　2015年1季度公司实现营收89.07亿元，同比下降6.91%，归属上市公司股东净利润3.28亿元，同比增长3.36%，全面摊薄每股收益为0.81元，扣非后归属上市公司股东净利润3.18亿元，同比增长2.4%，基本符合我们预期。公司围绕零售产业链转型、创新的举措，加之其国资改革概念及未来跨境电商有做大做强预期，有理由享有溢价估值。我们维持2015-17年每股收益预测1.34、1.45和1.57元。上调目标价至35.00元/股，对应26倍2015年市盈率，维持买入评级。

　　支撑评级的要点报告期内净利润增速环比向好：15年1季度公司实现营收89.07亿元，同比下降6.91%，归属上市公司股东净利润3.28亿元，同比增长3.36%，净利润增速环比14年各季度大幅下滑有所向好。

　　毛利率同比增长1.27个百分点，期间费用率同比略增0.84个百分点：报告期内，公司综合毛利率同比增长1.27个百分点至15.62%，费用率同比略增0.84个百分点至10.57%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.82、-0.10和0.12个百分点至8.65%、1.74%和0.17%。

　　评级面临的主要风险展店步伐较快，多业态齐头并进，经营效果低于预期，摊薄短期内利润。

　　转型效果低于预期。

　　估值公司围绕零售产业链转型、创新的举措，加之其国资改革概念及未来跨境电商有做大做强预期，有理由享有溢价估值。我们维持2015-17年每股收益预测1.34、1.45和1.57元。我们将目标价由32.00元上调至35.00元/股，对应26倍2015年市盈率，维持买入评级。(来源：中银国际；文/唐佳睿 林琳；编选：中国电子商务研究中心）

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