阿里竟然成了最便宜的大型成长股？

阿里巴巴将于本周四（11 月 18 日）公布三季度财报。财报公布的时间晚于市场预期，大多数数据平台此前预计阿里会在 11 月 3 日至 11 月 11 日之间发布财报。

这一度令市场预期偏悲观，11 月 5 日，阿里跌超 3%，不过，Seeking Alpha 专栏 Growth at a Good Price 发起的调查显示，只有 36% 的投资者认为这会产生负面影响。

那么，阿里为何延迟发布财报？阿里被低估了吗，它值多少钱呢？

为何延迟发布财报？

延迟发布财报可能是一个真正令人担忧的问题。一些研究表明，这往往包含着坏消息。

根据德克萨斯大学和麻省理工学院的研究，利好的财报往往会提前发布，而偏空的财报往往会延迟发布。该研究的作者声称，公司 90% 的时间都 “按时” 发布（即符合历史规范）。

但当他们推迟五天或更长时间报告时，消息往往是坏消息。投资者往往会预料到这一点，从而导致对此类迟到报道的消息进行抛售。这与在 11 月 5 日看到的阿里巴巴的大跌是一致的。

不过，有理由相信，阿里巴巴的延迟并不是坏消息造成的。相反，它可能是由于额外的会计复杂性导致需要更多时间来准备报告。

阿里巴巴将在五年内花费 1000 亿元用于共同富裕计划。这些投资每年达到 200 亿元。2021 年的时间不多了，这些投资中的第一笔很可能是在第二财季（第三季度）进行的。因此，这些投资很可能会出现在公司第二季度的资产负债表和利润表中。

Seeking Alpha 专栏 Growth at a Good Price 认为，延迟发布财报可能是由于新的非流动性股权投资会计处理的复杂性。这将是一件好事，因为这意味着阿里巴巴正在进行真正的投资——而不是一些人声称的捐赠。

最便宜的大型成长股？

过去 12 个月，阿里巴巴营收 1190 亿美元，同比增长 40%。经营利润 163.75 亿美元，下降 0.12%。GAAP 下摊薄后每股收益为 8.32 美元，同比下降 17.5%。运营现金流为 333 亿美元，增长 9.75%。股权自由现金流（FCFE）为 241.5 亿美元，增长 20%。

总的来说，营收增长像往常一样非常强劲，但一些盈利指标有所下降。基于这些结果，可以得出，阿里巴巴的市销率（P/S）为 3.6 倍，市盈率 (GAAP 下的 PE) 为 19，价格/经营现金流为 12.91 倍。

这些指标并没有给阿里巴巴一个准确的估值，但确实表明了阿里巴巴比普通科技股便宜。

AAMMG（Apple、亚马逊、Meta、、）的市盈率从 24 倍到 86 倍不等。Meta 的市盈率为 24 倍，亚马逊的市盈率更高，为 69 倍，阿里巴巴远低于这两个，因此它甚至比 “廉价” 的美国科技股还要便宜。然而，截至最近的连续 12 个月，阿里巴巴的营收增长率 (40%) 与 Facebook (42%) 大致相同，高于亚马逊 (31%)。这种差异表明阿里巴巴的估值偏低。

阿里值多少钱？

看待阿里巴巴估值的另一种方式是使用现金流贴现（DCF）模型。

假设阿里巴巴的相关指标如下：

每股自由现金流：9.15 美元。

贴现率 r（10 年期美国国债收益率）：1.58%。

年数：自由现金流增长率：20%。

假设折现 10 年的未来现金流量（如果算上现在，则为 11 年）：

如果假设阿里巴巴的自由现金流（FCF）可以保持每年 20% 的增长，那么该股票的内在价值为 265 美元。这对今天的价格来说是一个显着的上行空间。当然，我们在这里使用了相当激进的现金流增长估计。

但正如 AAMMG 股票所显示的那样，大型科技公司即使在成为超级股之后，也可以在很长一段时间内保持出色的增长。因此，上述的假设并非不切实际。

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