2022年9月28日，以欧美市场为主的中国跨境服装电商龙头女装公司杭州子不语集团(以下简称“子不语”)在香港证券交易所提交招股说明书，拟在香港主板上市。这是继2021年6月30日和2022年3月7日两份表格失效后的另一份申请。
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事实上，这并不是子不语第一次寻求出现在资本市场。早在2017年，子不语就聘请中介进行上市指导，并建立了持股平台，但由于一些不确定性，上市计划搁浅。四年后，子不语将目光转向香港证券交易所，华泰国际和中国农业银行国际是联合赞助商。
国庆前夕，子不语向香港证券交易所提交上市申请，短短一个月内申请通过。据最新消息，子不语在香港证券交易所发布公告:正式宣布主板上市，公司计划在全球销售2925万股，其中香港销售292.5万股，国际销售2632.5万股。预计该股将于2022年11月11日在联交所主板上市。
子不语被认为是“中国版Zara”，依靠廉价的快速时尚路线占领市场。主要通过第三方电子商务平台销售服装和鞋类产品，销售电子设备、文具、体育用品等产品。
根据弗若斯特沙利文的数据，2020年销售的服装和鞋产品GMV
在中国跨境出口B2C电商服装及鞋类市场的所有平台卖家中排名第三，占整体市场(4611亿元)0.4%。此外，根据2020年在北美生产的GMV计划，子不语在中国跨境出口B2C电子商务服装和鞋类市场的所有平台卖家中排名第一，占整体市场(2324亿)的0.5%。
“性价比高” 在设计驱动模式下，截至2020年底，子不语培育了151个品牌和2500个热销产品，其中20个是年销售额超过1000万元的产品。目前，每年可设计和推出1万多种新服装。
图片来源:子不语招股书
在财务数据方面，公司收入从2022年的14.28亿元增加到2020年的19亿元左右，进一步增加到2021年的23.46亿元。年利润从2022年的8110万元增加到2020年的1.14亿元，进一步增加到截至2021年的2亿元，毛利率分别达到69.8%、72.6%和75.2%。
光看财务数据，子不语这几年收入稳步增长。其中，服装和鞋类销售是主要收入来源。2021年，这两项业务占总收入的97.5%。在这一“辉煌”成就的背后，子不语患有严重的“依赖”：依靠第三方平台、服装类别和美国市场。
子不语还从OEM供应商处购买产品。2022年、2020年、2021年，子不语销售的存货成本(包括公司向OEM供应商采购的成本)约占公司同年销售成本总额的88.5%。、87.6%和80.8%。目前，有200多家OEM供应商与公司合作。2020年，子不语从OEM供应商处购买的产品比例达到64.9%。如果OEM供应商在供应方面出现严重短缺或延迟，将对公司业务产生重大不利影响。
子不语从2012年开始通过亚马逊、Wish等第三方电商平台销售产品。2018年销售额超过10亿元，开始建立自有品牌，发展独立站 业务。为了减少对第三方平台的依赖，子不语进一步扩大了eBay等、全球快递、Tiktok等销售渠道，但目前这些渠道的收入贡献仍然相对有限。截至2020年，第三方电商平台仍贡献近80%的收入，自营网站不到20%。据公共媒体报道，子不语的自营网站仍在建设中。
在过去的三年里，第三方电子商务平台的销售收入分别占总收入的91.9%、79.3%和87.5%。由此可见，子不语过于依赖第三方电商平台。2021年，亚马逊收入占71.3%，同比增长近40个百分点，而自营网站收入占11%，较去年下降8个百分点。
图片来源:子不语招股书
子不语过于依赖第三方平台。中断与第三方电子商务平台（特别是亚马逊和Wish）的关系，以及安排条款的不利变化，可能会对公司的业务和业务业绩产生重大不利影响。事实上，2021年的“亚马逊标题”事件为子不语等电子商务公司敲响了警钟。
不仅销售渠道高度依赖第三方，而且销售市场也有一定的依赖性。子不语客户遍布世界各地，其终端客户分布在包括美国、德国、法国和日本在内的80%以上的国家和地区。然而，2021年，子不语86.5％北美的收入来自10.1％来自欧洲和2.1的收入％来自亚洲。值得注意的是，从2018年到2021年，子不语来自美国的收入分别占50.3％、58.8％、69％、85.5％。可见，美国市场是子不语集团最大的销售市场，市场越来越集中在美国。
至于上市融资的目的，子说：将跟上时尚潮流和技术创新，继续开发时尚产品；整合供应链资源，提高运营效率，初步实现全球布局；建立海外业务品牌矩阵，扩大全球本地化业务；建立大型独立网站，提高品牌知名度和客户忠诚度；寻求投资或收购目标品牌的合适机会，探索协同效应。Anker也在加快全球市场布局，减少对平台的依赖，开展线上实体店，利用线上实体店 线下新零售 模式，打开另一种新模式【有兴趣可以看这篇文章:2022年，为什么还有人在做线下实体店？】每个人都在遵循“鸡蛋不放在一个篮子里”，子沉默即将增加对公司独立网站的投资，并不断扩大其他销售渠道。
据智通财经网报道，假设发售价为每股8.64港元，全球发售收入净额约为2.194亿港元。其中，约37.5%将用于提高公司的销售和品牌推广能力，如广告、营销解决方案采购等推广活动；约28.6%将用于完善公司的供应链管理体系；约23.3%将用于在公司专有网站上建立大型独立网站；约5.3%将用于提高公司的产品研发能力；约5.3%将用于升级和购买公司未来三年的IT基础设施，包括采购云服务、防火墙硬件及软件、智能管理系统及设计管理系统。
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